金价暴涨背后的利益格局，谁在赚钱？金饰龙头企业业绩下滑探究

随着金价的暴涨，黄金投资市场备受关注，尽管黄金市场的热度不断升温，但金饰龙头企业的业绩却出现了下滑，这种现象引发了人们的热议，究竟谁在金价暴涨中赚钱？投资者需要更加谨慎地看待黄金市场的风险与机遇。

金价暴涨下谁在赚钱 金饰龙头业绩下滑。黄金白银市场火爆，但中国黄金的业绩却出现了大幅下滑。1月13日晚间，中国黄金发布的业绩预告显示，公司预计2025年归母净利润为2.86亿到3.68亿元，相比2024年的8.18亿元，同比下滑幅度高达55%-65%。

这一年金价一路飙升，突破了1400元/克的高位，按理说金店应该赚得盆满钵满。然而，中国黄金作为国内黄金珠宝行业的龙头，其业绩却急速坠落。中国黄金在国内排名第三，仅次于周大福和老凤祥，并且是唯一国字号的黄金珠宝品牌，控股股东为中国黄金集团，实控人是国务院国资委。尽管如此，公司预计2025年全年归母净利润仍大幅下滑55%-65%，扣非后归母净利润下滑58.44%-68.80%。

中国黄金在2025年前三季度的营收为457.64亿，同比下滑1.74%；实现归母净利润3.35亿，同比下滑55.08%。相比三季报数据，全年业绩下滑速度加快，意味着四季度的黄金白银价格加速上涨反而吞噬了更多利润。

实际上，不仅仅是国字号的中国黄金，其他珠宝品牌的日子也不好过。据统计，2025年前三季度A股上市珠宝品牌中有4家公司营收跌幅超过两位数，6家公司净利润跌幅超过两位数，其中有三家公司亏损。港股上市的周大福去年前三季度营收下滑1.07%，净利润微增0.13%；A股上市的老凤祥去年前三季度营收下滑8.71%，归母净利润下滑19.05%。

这种现象背后有多个原因。首先，2025年金价涨得太猛，一枚三四克的小吊坠就要四五千块，相当于不少人一个月工资，普通消费者根本不敢下手，终端门店客流直接锐减。其次，去年年底落地的黄金珠宝行业税改，增值税抵扣规则调整使每克黄金成本增加了70-80元，企业要么自己扛成本，要么涨价劝退消费者，两头为难。此外，中国黄金的黄金租赁业务也拖累了业绩。租来的黄金在账上按市价算负债，到期时需要以更高的价格买回，导致账面负债增加，利润被侵蚀。

然而，并不是所有金饰品公司都在下滑或亏钱。例如，港股公司老铺黄金（6181.HK）在过去几年中实现了几何式增长。2022年至2025年上半年，其营收分别为12.94亿、31.8亿、85.06亿和123.54亿；同期净利润分别是4.16亿、14.73亿、22.68亿和48.14亿。股价方面，老铺黄金自2024年6月在港交所上市以来，发行价是40.5港元，2025年7月最高涨到了1090港元，截至2026年1月13日收盘价为663港元，是发行价的16.37倍。

老铺黄金的成功在于其定价模式和业务模式。老铺黄金走的是“一口价”路线，卖的是工艺和设计，而不是黄金克重。即使金价上涨，其产品价格固定，毛利能冲到40%以上。而中国黄金、老凤祥等品牌大多靠“克重+工费”定价，金价直接绑定售价，高金价下销量腰斩。此外，老铺黄金采取直营模式，牢牢把控品牌溢价，精准对接高消费人群，完全不受高金价影响。相反，业绩下滑的品牌大多依赖加盟，高金价下加盟商进货成本暴涨，卖不动就压货，品牌批发收入跟着下滑。

金价暴涨只是放大了两种模式的优劣。行业已经从“比谁店多”变成“比谁店值钱”，谁能先摆脱对克重的依赖，谁就能在这场洗牌中笑到最后。