全国最大养猪企业冲击IPO 出海破局寻新机

摘要： 全国最大养猪企业冲击IPO 出海破局寻新机！首富的更迭反映了产业变迁。近期，泡泡玛特创始人王宁取代牧原股份创始人秦英林成为河南新首富。王宁的成功表明市场对潮玩经济的认可，同时也反映...

全国最大养猪企业冲击IPO 出海破局寻新机！首富的更迭反映了产业变迁。近期，泡泡玛特创始人王宁取代牧原股份创始人秦英林成为河南新首富。王宁的成功表明市场对潮玩经济的认可，同时也反映出市场对养殖企业的态度变化。

对于秦英林而言，王宁的超越可能只是周期性波动。作为全国最大的养猪企业，牧原股份需要夯实基础并寻求外部突破。因此，国际化成为牧原股份的重要选择。5月27日，牧原股份向港交所递交上市申请，拟在主板上市，中信证券、摩根士丹利和高盛为联席保荐人。

牧原股份表示，全球生猪养殖业仍然高度分散，前五大生猪养殖企业在2024年的全球销量市场份额仅11.8%。通过先进的装备和技术出海，牧原股份希望赋能全球生猪养殖行业，构建全球生猪养殖生态圈。这意味着牧原股份赴港上市的核心原因是“出海”破局。

许多A股行业龙头已经赴港上市并在资本市场有所收获，如恒瑞医药、美的集团和宁德时代等。这些企业要么已有成熟的全球化业务，要么正加速拓展全球化业务，希望通过赴港上市提升国际影响力。相比之下，牧原股份还未开展海外业务，其2024年营收全部来自国内。

目前，牧原股份的出海业务处于起步阶段。招股书显示，牧原股份在2024年与BAF越南农业有限公司达成战略合作，为其提供猪舍设计、生物安全管理、环保除臭和智慧养殖等服务，这被视为牧原股份“出海”的第一步。

尽管生猪养殖行业已回暖，但市场偏好并未明显倾斜。受此影响，秦英林夫妇身家未显著增长。根据2025年胡润全球富豪榜单，秦英林以1300亿元身家位列全球第118位，排名下降26名，财富较2024年缩水约50亿元。

作为周期性行业，养殖业的周期轮动较快。牧原股份急于冲击港股IPO，主要是在周期回暖背景下，资本市场对养殖行业并不青睐。牧原股份需要新的故事来提升自身价值。

牧原股份成立于1992年，秦英林与妻子钱瑛辞去公职返乡创业。初期采用传统养殖方式，后来探索标准化养殖模式，建立起从种猪育种、饲料配方到屠宰加工全程自营的“自繁自养”一体化体系。2007年，牧原股份建设了第九代全封闭式现代化猪舍，实现高度自动化。此后，公司快速发展。

2014年，牧原股份在深交所上市。资本加持下，2015年至2022年，牧原股份开启了规模化扩张。除2019年受非瘟疫情影响外，年出栏量持续增长，由186万头增至6120万头，增幅接近30倍。

凭借“自繁自养”体系，牧原股份在众多采用“农户+公司”模式的猪企中脱颖而出，成为行业第一。然而，作为周期性行业，市场对养殖行业的偏好不再。主要原因在于养殖成本和规模，这两方面牧原股份都几乎做到了极致。

2025年一季度，牧原股份将完全养殖成本控制在12.5元/公斤，部分优秀场线低至11元/公斤，较行业平均水平低1.5元-3元。此外，一季度牧原股份销售生猪2,265.8万头，其中商品猪1,839.5万头，仔猪414.9万头，种猪11.3万头；屠宰生猪532万头，同比增长81%，销量在全行业领先。

财报显示，2022到2024年，牧原股份分别实现净利润132.7亿元、-42.63亿元和178.8亿元。今年一季度，随着猪肉价格复苏，牧原股份大赚44.91亿元，同比大幅增长288.79%，但优秀的业绩并未推动股价上涨。截至最新收盘，牧原股份总市值为2391亿元，年内涨幅仅为13.89%。

经历了上一轮严峻的猪周期后，市场对养殖行业已祛魅。牧原股份开始转攻为守，扩张步伐放缓。从固定资产和在建工程数据来看，2022年猪价大幅回落，多家猪企陷入巨亏困境后，牧原股份主动放慢扩张脚步。目前，牧原股份经营策略转向降负债、降成本。

在一季报业绩说明会上，牧原股份高管表示，公司负债率水平仍偏高，需逐步优化资本结构，降低负债绝对水平。在降成本方面，公司将加大智能化研发投入，打造生猪产业互联平台。2025年养殖端成本目标为每12元/kg。

近年来，已有其他猪企选择出海，牧原股份只是其中之一。新希望六和已在越南建立完整产业体系，2024年其海外收入连续两年突破200亿元，占总营收比重提升至19.44%。海大集团2024年海外饲料销量达236万吨，同比增长40%。牧原股份在出海方面不具先发优势，还需长期积累。

尽管市场风口目前并不偏向养殖行业，但该行业已走出周期底部。牧原股份作为行业龙头，若成功在港上市，将有助于企业估值修复。