海归博士再闯科创板，从奕瑞到视涯科技，客户群涵盖字节、影石等巨头

海归博士再次冲刺科创板，从奕瑞科技到视涯科技，这位科技领军人物再次引起关注，其创立的视涯科技拥有众多重要客户，其中包括字节和影石等知名企业，视涯科技致力于科技创新，积极研发新技术，为科创板注入新的活力，其发展历程充满挑战和机遇，未来有望引领科技行业的新一轮发展。

在XR（包括AR/VR）设备如雨后春笋般涌现的当下，微显示技术已成为科技巨头争相布局的“隐形战场”。

从字节跳动到小米、联想再到影石创新，各大品牌都在寻求突破性的显示方案，硅基OLED微型显示屏也正在成为AI时代人机交互的关键基础设施与流量入口。

当人们惊叹于这些XR设备的惊艳体验时，却很少有人关注到在大厂背后提供微显示技术的供应商——视涯科技股份有限公司（以下简称“视涯科技”）。

这家由海归博士顾铁于2016年创立的公司，已经在2025年12月24日成功过会，并于两日后（即12月26日）提交注册，距离上交所科创板IPO仅有一步之遥。

不过，视涯科技虽然顶着硅基OLED产品出货量“全球第二、国内第一”的光环，却也背负着三年半累计9.21亿元的巨额亏损。

当技术突破获得外界认可之后，盈利的考题正摆在视涯科技面前。

01 海归博士创办微显示龙头公司，IPO前有股东套现退出

视涯科技的创始人是顾铁，他的个人履历颇为传奇。

顾铁出生于1968年6月，1989年毕业于复旦大学物理系，获理学学士学位；1994年毕业于美国宾夕法尼亚州立大学，获工程博士学位。

1994年至1998年，顾铁历任光学影像系统公司研发工程师、工程部经理；1998年至2002年，历任通用公司医疗系统和珀金埃尔默项目经理、运营经理、产品工程部总监；2003年至2006年，担任通用全球研发中心（上海）总经理。

顾铁曾参与美国第一条2代TFT-LCD（即薄膜晶体管液晶显示器）生产线的组建，曾领导了世界第一台胸腔数字X光机的研发与制造，曾规划并筹建中国第一条4.5代TFT-LCD生产线。

此外，顾铁还曾担任国家科技部863科技攻关项目、国家发改委和工信部重点产业振兴和技术改造专项、上海市经信委引进吸收与创新计划专项、软件和集成电路专项等多个科技型项目的研发管理工作。

顾铁也是一位硬科技领域的连续创业者，他在2011年创办了奕瑞电子科技集团股份有限公司（以下简称“奕瑞科技”）,主要从事数字化X线探测器、高压发生器、组合式射线源、球管等核心部件的研发、生产和销售。

奕瑞科技已经于2020年9月成功在上交所科创板上市，目前公司总市值超过200亿元。

2016年，顾铁又在一年内连创两家公司，分别是主做3D感知技术的光微科技，以及主做硅基OLED微型显示屏的视涯科技。

图 / 视涯科技的主要产品及服务情况（图源：招股书）

视涯科技的出现，打破了日本索尼、美国eMagin（2023年被韩国三星收购）与法国MICROOLED等境外公司在微显示行业的长期垄断，自主研发了包括硅基OLED强微腔技术、硅基OLED串扰截断技术在内的多项创新技术。

顾铁的这次创业也获得了多家知名机构的投资，招股书显示，视涯科技曾获得小米长江产业基金、红杉资本、A股上市公司精测电子、歌尔股份等公司的入股。

值得一提的是，大疆创新旗下的全资子公司上海飞来也是视涯科技的B轮投资者。而视涯科技的主要客户之一是影石创新，如今大疆与影石创新在全景相机和无人机领域都是直接竞争对手。

未来，视涯科技是否需要平衡投资方大疆与客户影石创新的利益关系，也值得关注。

「创业最前线」注意到，与资本热捧形成反差的是，视涯科技IPO前夕已有股东提前套现退出。2025年3月，视涯科技的B轮投资者上海檀英投资通过股权转让套现6459.73万元，彻底退出视涯科技股东行列。

更引人关注的是实控人顾铁的资本操作，其同学顾浩受委托代持的968.0488万股股份被转让，总价1.0756亿元，扣除关联方受让部分后，顾铁通过此次代持解除实际套现9800万元。

图 / 招股书

视涯科技上市前，顾铁以特别表决权的方式，通过上海箕山控制公司61.79%的表决权，是公司的实际控制人。

此外，长江招银和深圳招银合计持股7.6%，精测电子持股6.02%，歌尔股份持股5.4%，大疆创新通过上海飞来持股3.55%，小米长江持股1.25%。

02 3年半累亏9.2亿，超7成收入将来自单一大客户

视涯科技的主营业务由三方面构成，分别是硅基OLED微型显示屏、战略产品开发、光学系统和XR整体解决方案。

其中，硅基OLED微型显示屏业务的营收占比在2025年上半年突破80%，达到85.98%。其他两项业务暂时难以承担第二增长曲线的重任。

图 / 招股书

通过招股书披露的数据可知，视涯科技的财务表现也存在“冰火两重天”的情况——营收持续增长，但处于持续亏损状态。

在2022年至2025年上半年（以下简称“报告期内”），视涯科技实现年营收分别约为1.9亿元、2.15亿元、2.8亿元及1.5亿元。2022年到2024年的营收复合增长率为21.27%。

但视涯科技在报告期内并未实现盈利。各期的净利润分别约为-2.47亿元、-3.04亿元、-2.47亿元及-1.23亿元。扣非净利润分别约为-2.79亿元、-3.64亿元、-3.08亿元及-1.43亿元。

过去3年半，视涯科技累计亏损9.21亿元，扣非后累计亏损更是高达10.94亿元。

图 / 招股书

视涯科技在招股书中坦言，截至2025年6月30日，公司合并报表、母公司报表未分配利润分别为-11.62亿元、-1.75亿元，预计上市后，公司账面累计未弥补亏损将持续存在，导致一定时期内无法向股东进行现金分红。

2025年1-9月，视涯科技实现营收2.93亿元，同比增长54.67%，同期净利润为-1.67亿元，较上年同期减亏10.25%，扣非净利润为-2亿元，较上年同期减亏15.36%。

公司预计2025年全年营收将同比增长64.25%至82.11%，净亏损同比收窄10.86%至14.91%，全年亏损预计仍会超过2亿元。

视涯科技在基于主要产品的销量、售价、材料成本、期间费用等核心经营指标做了审慎测算后预计，公司有望于2026年实现盈利。

在盈利预测的背后，是视涯科技持续获得大客户订单带来的支撑。

招股书披露，视涯科技已经与XR领域的战略客户签署合作协议。这家战略客户已在2025年上半年支付了一笔高达11亿元的产能保证金，相关款项用于锁定视涯科技硅基OLED微显示屏产能，并对实现量产供应的时间、对应的产能承诺等进行约定。

图 / 招股书

视涯科技表示战略客户预计将于2026至2027年度分别向公司采购数百万块的硅基OLED微型显示屏，各年度预计形成收入数亿元。

但同时，随着视涯科技实现向战略客户量产出货，公司也面临着客户集中度进一步提高的风险。

报告期内，视涯科技向前五大客户的销售额占当期营业收入的比例原本就已经很高——分别为75.59%、76.62%、73.61%及63.96%。而随着战略客户的大额订单来临，2026年该客户产生的销售收入占比有望超过70%，从而导致视涯科技出现经营业绩对单一客户较大依赖的风险。

由于战略客户支付的巨额产能保证金后续将按照实际采购量分阶段返还，因此被视涯科技计入了“其他应付款”，进而导致公司的资产负债率有所升高，从2024年末的6.82%涨至2025年上半年末的32.94%，2025年第三季度末又涨至57.15%。

此外，报告期各期，视涯科技向前五大供应商采购金额合计占各期采购总额的比例分别为70.75%、66.56%、45.55%和60.98%，集中度较高。

随着战略客户大额订单的执行，也会促使视涯科技的供应商集中风险变得更高，且由于视涯科技未来将向奕瑞科技采购晶圆背板，也会导致关联采购占比进一步提升。

03 折旧占比高侵蚀利润，拟募资超20亿扩产

若深入探究视涯科技亏损的原因，有两个因素值得重点关注，其一是高昂的研发投入。

报告期内，视涯科技的研发投入分别高达2.37亿元、2.87亿元、2.69亿元及1.21亿元，占营业收入的比例分别为124.48%、133.35%、95.93%和80.23%。

而视涯科技的同行业可比公司京东方，同期的研发费用率为个位数。

图 / 招股书

其二是视涯科技的折旧占比惊人，或在一定程度上拖累了公司的盈利。

报告期各期末，视涯科技的固定资产和在建工程账面价值合计分别为10.92亿元、11.97亿元、15.51亿元和15.23亿元，其中固定资产各期计提折旧金额分别为9175.75万元、9490.71万元、1.05亿元和6104.74万元，固定资产投入及折旧金额逐年增加。

报告期内，折旧额占营收比例最高曾超过48%，2024年仍达37.54%。

视涯科技表示，硅基OLED行业是典型的资金密集、技术密集、人才密集行业。当前公司房屋建筑物与机器设备等折旧金额较高，部分产线处于建设阶段尚未达产，且公司为维持技术和产能竞争优势，将持续加大研发和建设投入。

根据视涯科技的募投项目实施计划，公司拟投入约12.4亿元用于场地建设和设备购置，每年最高将新增折旧摊销约2.63亿元。

如果公司未来不能有效扩大销售规模，从而进一步实现规模效应，将对公司的盈利能力产生不利影响。

另一个值得关注的情况是，截至2025年6月末，视涯科技公司账上持有超过15亿元的货币资金和交易性金融资产（主要为公司在银行购买的大额存单），却仍通过募资来支持扩产和研发项目。

图 / 招股书

视涯科技此次IPO的募资总额高达20.15亿元，其中16.09亿元将投入“超高分辨率硅基OLED微型显示器件生产线扩建项目”，剩余募资将用于研发中心建设。

扩产后，视涯科技的年产能将达1080万块，是2024年产量（约121万块）的8.9倍，这样大规模的扩产计划，在一个快速增长的赛道虽然具有一定的合理性，但同时也需要注意产能过剩的风险。

上交所上市委在审议会议中也曾要求视涯科技说明扩建产线的必要性，是否存在产能过剩风险。对此，视涯科技表示为匹配未来战略客户大批量采购订单与公司下游应用行业需求的快速增长，公司扩建产线具有必要性。

未来，视涯科技仍需要在扩产与盈利之间找到平衡点。

作为中国微显示赛道的“隐形冠军”，视涯科技手握硅基OLED核心技术，也服务于字节跳动、影石创新、联想等知名厂商，却困于“研发投入-产能扩张-短期亏损”的现状。

3年半累计超9亿亏损的背后，是视涯科技对XR市场爆发的提前押注，也是对“技术领先能否转化为盈利”的一次尚未完结的验证。

顾铁作为一个拥有丰富经验的连续创业者，面临着国外企业索尼、三星、国内企业京东方的强力竞争，在视涯科技上市后，顾铁能否带领公司早日盈利，取得更大成就，仍待市场检验。