美联储降息空间有限，专家预测明年美国降息无望

专家表示，明年美国降息的可能性较小，美联储的降息空间有限，由于美国经济状况相对稳健，通胀压力逐渐上升，加之全球利率水平整体较低，未来美联储可能会维持现有利率水平或仅小幅降息，投资者应关注其他风险因素，谨慎决策。

临近年末，全球经济走势和政策取向成为市场关注的焦点。近日，世界银行、国际货币基金组织、亚洲开发银行等机构上调了2025年中国经济增速预期。

展望2026年，渣打银行大中华区及北亚首席经济学家丁爽在一次交流会上提到，考虑到美国GDP增长加速、通胀压力不减，明年美联储可能不会再降息。他预计中国将在明年一季度和二季度分别进行一次降准和降息，但未来更多将依靠其他货币政策工具维持流动性充裕，央行国债买卖的作用会越来越大。

丁爽认为，明年全球经济增长率预计与今年持平，约为3.4%，但结构上会发生变化。全球贸易增长将放缓，消费推动力下降，投资驱动增强。多数经济体的降息周期接近尾声，经济增长更多依赖财政政策支持。美国经济增长在2026年会有所加速，受益于AI等领域的商业投资强劲以及减税措施提振投资信心。尽管近期通胀压力有所缓解，但当通胀水平接近3%时会有停滞，预计美国明年的通胀压力高于今年。基于这些判断，丁爽认为美联储明年将不再有降息机会。

北京时间12月11日凌晨，美联储宣布决定下调利率区间25个基点至3.50%～3.75%，这是自2024年9月以来第六次降息。丁爽进一步分析说，如果上述预期得到市场认可，美国10年期国债收益率预计会上升45个基点，在今年年底将达到4.6%附近，收益率曲线将变得更加陡峭。在此背景下，美元可能还会走强。

近期，多家国际机构上调了2025年中国经济增速预期。丁爽认为，中国经济已经从短期的风险应对模式转换到长期的经济转型模式，尤其随着外部环境变化，通过技术投资、产业升级提升劳动生产率、培育新的经济增长点越来越受到重视。展望2026年，相较于外贸支撑贡献更大、投资明显拖累增长、消费前高后低的2025年，明年中国经济的重点将发生较大变化，内需主导、创新驱动的特点将更加明显。

丁爽预测，明年出口还会维持较高增长率，但相比今年会减速，贸易顺差对GDP的贡献比例会下降。消费层面，服务消费保持平稳增长，商品消费对GDP贡献可能小幅下滑。投资方面，房地产投资大概率继续负增长，但综合来看投资对GDP贡献会有小幅上升。明年中国还将维持低通胀水平，CPI将出现温和回升，PPI降幅收窄。

12月8日召开的中共中央政治局会议提到，明年将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。刚刚结束的中央经济工作会议称，要继续实施适度宽松的货币政策，并提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”。丁爽认为，财政政策方面，考虑到不再是超常规逆周期调节，中国2026年的赤字率较今年会略有回落，预计降至3.8%左右；广义财政赤字占GDP比重会小幅回落至8.5%左右，中央和地方债券发行规模预计仍接近2025年水平。

丁爽认为，适度宽松的货币政策更多将是配合财政政策。考虑到银行净息差已经降至历史低位，中国的降息空间相对有限，预计2026年只有一次降息和一次降准。降息预计在明年二季度，降幅10个基点；降准预计在一季度，降幅25个基点。同时，央行在二级市场买卖国债的操作预计会常态化，以此保持流动性合理充裕，防止政府债券供给大幅增加带来资金利率上升，以及国债收益率过高。随着降息空间收窄，中国央行降息对融资成本和信贷需求的影响减弱，更多将发挥信号作用。

全球经济在持续增长的同时，明年的挑战也来自多个方面，包括地缘政治风险、贸易摩擦风险、美联储主席换届引发的不确定性风险、AI投资泡沫矫正可能带来的冲击等。丁爽认为，黄金价格尽管有所回调，但今年可能还会创新高。现货黄金每盎司在4200美元左右，到2026年底预计会达到4750美元。尽管短期内黄金需求受到一定影响，但长期来看黄金价格仍有较强支撑。

人民币汇率方面，丁爽认为，未来几年人民币国际化进程会进一步加速，宏观政策也会提供配合支持。为维护人民币购买力、提升人民币的国际信任度，中国央行实行适度宽松货币政策时将更加谨慎，但并不意味着会人为提升人民币币值，更多将通过结构性政策为人民币升值创造条件，包括增加技术投入、提升劳动生产率，以及在保持一定贸易顺差的同时提升对人民币升值的宽容度。