SKG上演IPO帽子戏法，左手借债与右手分红的争议与质疑

SKG公司通过IPO上演了一场“帽子戏法”，在借债的同时进行分红，引发外界对其掏空式分红的质疑，此举不仅涉及公司财务状况的透明度问题，也引发了投资者对其长期发展的担忧，摘要字数在100-200字之间。

未来穿戴健康科技股份有限公司（简称“未来健康”，核心品牌“SKG”）在资本市场的道路上屡次尝试。2023年8月，该公司主动撤回了创业板的上市申请；2025年8月，其北交所上市辅导也宣告终止。同年12月17日，公司向港交所递交了招股书，第三次冲击资本市场。

公司在招股书中揭示了一系列财务操作：报告期内累计分红占净利润比例高达74%，同期银行借款激增117%，研发投入占比则持续下滑。这些动作引发了市场对其上市诚意与经营模式的质疑。

一度凭借颈椎按摩仪在市场上大放异彩的SKG，正面临核心产品销售停滞的问题。根据公司最新招股书，尽管2025年前九个月公司总营收增长16.22%至8.78亿元，但作为基石的核心品类——“智能舒缓穿戴设备”收入仅为6.3亿元，同比微增0.2%。从细分产品来看，肩颈舒缓穿戴设备收入在2025年前三个季度为3.85亿元，同比下滑1.85%。曾被寄予厚望的腰部舒缓穿戴产品虽在2025年前三季度微涨3.33%，但这一回升是基于2024年大幅下滑后的低位反弹，规模远不及肩颈产品。

整个便携按摩仪市场在经历前几年的爆发式增长后，增速明显放缓，消费者更关注产品的实际功效和长期价值。竞争对手倍轻松的业绩也因线上渠道收入下滑而承压。

在核心增长乏力的情况下，SKG的一系列财务操作引人注目。报告期内，公司累计分红高达2.8亿元，占同期净利润的74%。仅2025年前9个月就突击分红1.994亿元，当期分红比例达187%。与此同时，公司的银行借款从2022年末的0.94亿元激增至2025年9月末的2.04亿元，用于补充营运资金。这种模式引发了市场对其上市动机的质疑。

尽管在募集说明书中将“加大研发投入”列为首要用途，但公司近年来的实际行动却相反。研发投入占营收的比重从2022年的9.1%逐年下滑至2025年9月末的6.6%。相比之下，公司在营销上极为慷慨，2025年前9个月的销售费用率为22.6%，显著高于行业水平。高额营销费用并未带来可持续的业绩增长，反而导致市场对其营销效果的质疑。

此外，SKG在内控方面存在瑕疵，各年均存在占销售收入小于1%的第三方回款，构成典型的“体外循环”。公司未披露关键的交易对手、资金流转路径及彻底终止的证明，这可能成为港交所审核中的障碍。

近期，SKG在多个方面面临消费者质疑。尽管营销投入居高不下，但产品口碑并未随之提升。在第三方投诉平台上，SKG相关投诉已超过300条，质量问题与安全隐患成为焦点。有消费者投诉称，购买的按摩仪短时间内出现严重身体损伤，且售后服务不畅。这些问题削弱了品牌的信誉。

对于三度冲击IPO的SKG而言，港股之旅是一场公开的“压力测试”。无论能否成功上市，真正需要解决的是如何回归产品与技术的本质，以支撑未来的股价与市值。