黄金价格重塑，地缘动荡与央行需求的影响解读

黄金价格受多种因素影响，其中地缘动荡和央行需求驱动是重要因素，地缘动荡时期，黄金作为避险资产，其价格往往上涨，而央行需求则对黄金价格产生长期影响，央行的购金行为对黄金价格构成支撑，重新理解黄金价格需关注全球政治经济局势和央行的货币政策，这些因素对黄金价格具有决定性影响。

重新理解黄金价格 地缘动荡与央行需求驱动。到年底了，2025年的黄金价格成为热议话题。伦敦金现从2025年1月3日收盘时的2638.41美元/盎司飙升至当前的4329美元/盎司左右，涨幅约64%。同期上证指数上涨约15.5%，恒生指数上涨约27%，标普500指数上涨约15.6%。

一年内黄金价格涨幅超过主要股指，这在2000年前较为罕见。年度涨幅超过60%也是历史上最大的年度涨幅之一，可谓五十年一遇。回顾历史，上次类似涨幅出现在1970年代，当时黄金价格从35美元/盎司涨至高点666.8美元/盎司，历时128个月，涨幅达1805.5%。主要原因是美元与黄金脱钩、石油危机、冷战引发的地缘动荡以及美国经济衰退和高通胀。

近年来的黄金价格走势也值得探讨，这有助于展望2026年的黄金价格。决定黄金价格的因素包括利率、危机与避险、通胀、美元汇率和市场投机。如果世界经济出现大范围的高债务、低利率环境，超发的货币可能导致黄金价格上涨。在高通胀环境下，黄金被视为对抗通胀的商品而需求增加。作为避险资产，黄金在金融危机或地缘政治动荡时期更受欢迎。全球黄金价格以美元计价，因此美元价格变动也会影响黄金价格。然而，这些因素之间没有明确的统计学因果关系，市场“无形力量”使得黄金价格难以精准预测。

最近几年，一些现象背离传统逻辑。例如，尽管美国PCE物价指数同比上涨2.8%，但黄金价格依然迅猛上涨。美联储从激进加息到降息周期，黄金价格并未随之波动。标普500指数表现良好，但黄金价格涨势更甚。唯一相符的是国际地缘动荡加剧，各国央行加紧购买黄金。中泰国际首席经济学家李迅雷指出，各国央行优化资产结构，增加黄金配置，减少美元和美债配置，以增强货币话语权。

黄金市场由供需关系决定，数据显示全球各国央行的黄金储备比例接近美元储备比例。地缘环境的不确定性及各国央行的需求对黄金价格影响显著。

世界黄金协会预计，推动2025年黄金价格上涨的因素在2026年仍将发挥作用。然而，黄金价格已反映宏观共识，即全球经济增长稳定、美国温和降息及美元汇率总体稳定。该协会认为2026年黄金价格将在窄幅区间内波动。不同情景下，黄金价格可能小幅上涨或下跌。

摩根士丹利预测，由于各国央行和黄金ETF减少购买，2026年金价涨幅将收窄，但预期中的降息和美元走软将维持上涨势头。摩根大通指出，关税不确定性及强劲需求推动金价上涨，2026年和2027年前景乐观。高盛和德意志银行也预测明年金价上涨。

支撑金价上涨的主要因素包括各国央行持续购金、实际收益率下降及全球宏观经济风险。然而，高价格风险、美国经济复苏强于预期或通胀反弹可能限制金价进一步上涨。ETF资金流动或央行购买放缓也可能抑制需求，黄金回收利用增加可能打压价格。