油价遭遇“疫情以来最惨一季”，“战争溢价”几乎为0 全球补库或成反弹引擎

油价遭遇“疫情以来最惨一季”，“战争溢价”几乎为0 全球补库或成反弹引擎！布伦特原油在2026年第二季度暴跌38%，创下自2020年以来最惨单季表现，战争溢价几乎归零。霍尔木兹海峡封锁引发的供应危机被美国增产、沙特管道创纪录以及多国动用储备联手化解，地缘定价逻辑正在改写。然而，国际能源署计划补充应急储备，印度等大国加速扩充战略库存，一场“政策性补库”浪潮或将成为油价下一轮反弹的隐藏引擎。

原油市场在2026年上半年经历了一场剧烈波动：先是因霍尔木兹海峡封锁引发的供应恐慌推动油价大幅飙升，随后又因多重缓冲机制发挥作用而急速回落。截至6月30日收盘，布伦特原油结算价报每桶72.92美元，WTI原油报69.50美元，均已基本回落至伊朗冲突爆发前的水平。荷兰国际集团大宗商品策略主管Warren Patterson指出，在每桶约70美元的价位上，油市当前定价中几乎没有地缘政治风险溢价，市场实际上是在将美伊临时停火当作永久协议来定价。

推动油价快速回落的核心是市场对供应风险的重新定价。随着美国与伊朗停火延续，更多船只通过霍尔木兹海峡，多个经济体动用应急储备，替代运输路线开始发挥作用。与此同时，美国能源出口增加，中国进口规模保持稳定，共同为市场提供缓冲。

多位分析师认为，这一低迷行情或许不会持续太久。随着国际能源署计划补充其在危机期间释放的4亿桶储备，印度等主要进口国也在积极扩充战略石油储备，一波由“全球补库”驱动的新增需求正在酝酿之中，有望为油价提供下一轮上行支撑。

上半年，从“史诗级供应危机”到“疫情以来最惨一季”。2026年一季度，随着美国和以色列对伊朗发动打击，伊朗随即关闭霍尔木兹海峡，全球原油市场陷入恐慌，布伦特原油录得2020年二季度以来最大单季涨幅。进入二季度后，局势急转直下。冲突初期，市场担心波斯湾供应受阻，但进入6月后，停火延续、通航恢复以及储备释放削弱了供应冲击，布伦特价格迅速回落至接近冲突前水平。

部分现货指标显示，战争带来的价格影响已基本被抹去。现货布伦特原油已完全回吐战争影响。这意味着近端市场不再愿意为即时地缘风险支付高溢价。摩根士丹利已将布伦特原油四季度预测从每桶80美元下调至75美元。Kuptsikevich警告称，若中东冲突进一步升级，油价可能再度走高；如果中东冲突不再升级，布伦特的长期前景偏弱，特别是在中东产量恢复、伊朗产量可能在年底升至每日330万桶的情况下。

油价没有在冲突中持续飙升，关键在于市场找到了一系列应对供应瓶颈的方式。美国、委内瑞拉和伊拉克等产油国加快提升产量；沙特阿拉伯管道运输量创历史新高；阿联酋加快推进绕过霍尔木兹海峡的管道扩建计划；亚洲部分地区出现需求侧调整，包括航班取消、能源配给及进口关税上调等措施。应急储备同样发挥了重要作用。多个国家动用储备，以抵消波斯湾供应中断造成的冲击。库存释放让现货市场获得额外缓冲，也使得价格没有在短期恐慌中进一步上冲。

金融服务平台Marex分析师Edward Meir表示，“每当出现供应瓶颈，市场总会找到绕行的办法。”他指出，上述因素叠加作用，共同解释了油价的大幅回调，并预计油价将很快完全回归冲突前水平。FxPro首席市场分析师Alex Kuptsikevich则表示，“市场已经适应了原油市场历史上影响最为深远的一场危机。”

高盛大宗商品研究联席主管Samantha Dart认为，市场对地缘政治“火花”反应平淡，并不意味着风险消失，而是全球能源流动提供了更强缓冲。在供应端，美国能源出口持续增长，为全球市场提供了更多流动性。在需求端，中国原油进口规模相对稳定，形成了重要的需求底座。美国出口的增加与中国进口的稳定，共同构成了原油市场的“双向缓冲”。

战争溢价退潮后，市场开始关注另一个变量，即全球战略库存补充。据OilPrice.com报道，中东冲突累计扰动超过10亿桶供应。此前建立的大型战略库存帮助市场吸收冲击，避免油价进一步失控。但这些库存一旦被消耗，就需要在危机结束后补回。国际能源署此前表示，释放4亿桶原油应急储备，以应对供应中断。无论是在危机结束后，还是在危机持续期间，已释放或准备释放的储备最终都需要补充。

补库需求不仅来自国际能源署成员国。印度也在考虑扩大自身石油储备，其现有储备仅覆盖8天进口需求。印度政府已要求国有企业ONGC增加1300万桶原油储备，但若要建立更充足的缓冲，所需资金可能达到数百亿美元级别。这意味着，一旦市场确认中东危机真正缓和，原油需求可能出现一轮新的政策性买盘。各国在能源安全方面的优先级上升，战略储备建设和补充将成为油价的潜在支撑。